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天马精化:收购天安化工解决光气原材料问题

发布时间:2011-11-07    研究机构:天相投资

2011年前三季度,公司实现营业收入6.31亿元,同比增长37.07%;归属上市公司股东净利润0.55亿元,同比增长40.33%;摊薄每股收益0.46元。

公司的主营业务是精细化工领域中造纸化学品和医药中间体两类产品的生产和销售。造纸化学品以造纸用施胶剂AKD系列产品为主,医药中间体主要包括氨基酸保护剂(A酯、A胺等)、保护氨基酸和葡辛胺等三个系列150多个产品。

收入及利润增长。报告期内,公司收入及利润增长的主要原因是公司新增子公司南通纳百园营业收入并入合并报表及公司AKD原粉及募投项目的其他造纸化学品产能提升,生产经营规模扩大所致。

经营策略提高公司产品毛利率。公司销售收入实现增长的原因主要是公司募投项目基本建成,产能将逐步释放;报告期内,公司综合毛利率为19.33%,比去年同期增加1.76个百分点,在通货膨胀严重,化工企业原材料价格上升较多的上半年,公司能取得主要产品毛利率的上升尤为可贵,其毛利率上升的主要原因是2011年上半年公司预付款0.87亿元,而上年同期为0.46亿元,公司以预付款的形式锁定了订单,其经营策略降低了采购成本。

收购天安化工解决光气原材料问题。公司公告拟收购大股东天马集团持有的天安化工3000万股股份,主营产品为光气及光气化产品。光气是一种重要的中间体,公司AKD主要原材料硬脂酸酰氯加工需要光气反应,由于光气属于剧毒物质,国内管制较为严格,资源较为稀缺,此交易的实施有助于公司获得稳定的光气资源,为公司进一步扩大生产创造必要的条件,另一方面,收购有助于公司降低采购成本,以提高利润率、增加效益。

盈利预测与投资评级。我们预计公司2011年-2013年EPS为0.54元、0.7元、0.77元,根据10月25日收盘价24.33元计算,对应动态市盈率为45倍,35倍,32倍。公司收购天安化工后可以有效解决原材料问题,我们看好公司未来的发展方向,维持“增持”评级。

风险提示:原材料价格上涨风险。生产环节外协风险。产品出口销售风险。

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