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天马精化:收购公司增加协同效应

发布时间:2012-02-29    研究机构:天相投资

2011年,公司实现营业收入8.74亿元,同比增长28.82%;营业利润0.89亿元,同比增长46.92%;归属母公司所有者净利润0.76亿元,同比增长32.07%;基本每股收益0.63元/股;2011年分红预案为每股派现0.2元(含税)。

公司的主营业务是精细化工领域中造纸化学品和医药中间体两类产品的生产和销售。造纸化学品以造纸用施胶剂AKD系列产品为主,医药中间体主要包括氨基酸保护剂(A酯、A胺等)、保护氨基酸和葡辛胺等三个系列150多个产品。

其他造纸化学品毛利率增加导致销售利润率上升。报告期内,公司AKD系列造纸化学品实现营业收入4.48亿元,同比增长13.42%,实现产品毛利率16.96%,基本与去年持平;其他造纸化学品实现营业收入1.58亿元,同比增长56.43%,实现产品毛利率28.48%,同比增加7.69个百分点;医药中间体实现营业收入2.17亿元,实现产品毛利率17.97%,同比减少1.33个百分点。综合来看,公司2011年全年销售利润率为19.52%,较去年上升1.33个百分点。

收购公司增加协同效应。报告期内,公司成功收购南通纳百园化工以及山东天安化工。收购纳百园化工主要解决了公司医药中间体产能不足的问题;收购天安化工解决公司光气原材料问题,公司造纸化学品加工需要光气反应,由于光气属于剧毒物质,国内管制较为严格,资源较为稀缺,此交易的实施有助于公司获得稳定的光气资源,为公司进一步扩大生产创造必要的条件,另一方面,收购有助于公司降低采购成本,以提高利润率、增加效益。

提高造纸化学品添加比例是未来行业的发展方向。国外发达国家造纸化学品消耗量占造纸工业总产量的2%-3%,并还有增长趋势,而国内这一比例仅为0.6%,预计至2015年,国内造纸化学品市场规模在500-600亿左右,市场空间巨大。

盈利预测与投资评级:预计2012-2013年公司基本EPS分别为0.77元、1元,按照最新股价及基本EPS计算对应的动态市盈率分别为:30倍、23倍;维持公司“增持”评级。

风险提示:公司主要存在以下风险:1、原材料价格上涨风险;2、出口销售风险;3、环保风险。

申请时请注明股票名称