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天马精化深度报告:新设保健品公司成为新亮点

发布时间:2014-03-18    研究机构:宏源证券

报告摘要:

进军保健食品业务,市场有翻倍空间。13年12月,公司发布公告拟与韩国星宇共同出资,设立合资子公司天森保健品(苏州)有限公司,从事保健食品生产。过去几年中国的保健食品市场平均增速超过20%,但目前亚洲发达国家/地区的人均保健品消费是中国的12.1倍,北美是中国的8.8倍,预计国内市场依然能保持20%的增长,到2017年规模可达3500亿,有翻倍的空间。公司现有的原料药品种中,以胞磷胆碱为原料制成的保健品可以预防老年痴呆,在海外广受欢迎,在中国的市场前景可观。

原料药多品种获认证,相关药物有市场机会。13年以来,公司的硫酸氢氯吡格雷(心血管药)、瑞巴派特(胃药)等原料药业务获得了GMP、FDA 认证,提升了其在专业领域的品牌和附加值,这些新品也有很好的市场机会。心血管药物硫酸氢氯吡格雷2007-2012年在国内医院的市场规模复合增长率达30%,增长很快。近年来我国冠状动脉介入手术(PCI)病例年复合增长率达30%,高冠心病发病率会提供需求,氯吡格雷进入基药目录也将有效刺激其在基层医院的用量。

造纸化学品市占率扩大,光气衍生品稳步增长。公司是国内最大的造纸施胶剂AKD 系列供应商,市占率由09年的50%上升至12年的约70%。未来市场可能形成寡头垄断,有提价机会。公司围绕光气发展下游产品,农化及其他光气衍生品稳健增长。

盈利预测与估值。预计公司2014、2015年的EPS 为0.27、0.38,对应当前股价PE 为44X、31X,看好公司从造纸化学品向医药保健品的估值切换带来的投资机会,首次给予“增持”评级,目标价16元。

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