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天马精化:各项业务冷热不均,未来关注保健品发展

发布时间:2014-08-26    研究机构:平安证券

投资要点

事项:公司发布半年报,上半年实现收入4.96亿元,同比减少1.05%,归属于上市公司股东净利润2985万元,同比增长3.34%,每股收益0.05元,业绩符合预期。

平安观点:

造纸化学品未明显改善:

公司造纸化学品主要为AKD系列产品,上半年下游需求依然延续了2013年以来的低迷,公司AKD系列产品产销下降,虽二季度价格有所回升,但幅度较小,为此上半年公司AKD系列产品收入下降34.10%至1.16亿元,毛利率下降2.66个百分点至10.92%。上半年公司其它造纸化学品收入增长近20%至0.91亿元,但毛利率下滑9.26个百分点至21.37%,为此上半年公司其它造纸化学品利润水平和2013年同期基本持平。预计未来公司造纸化学品仍将受下游需求较大影响。

原料药收入贡献增加,农药中间体喜忧参半:

上半年公司原料药收入为0.77亿元,毛利率24.74%,去年同期则无原料药业务收入,主要因2013年5月公司收购大股东原料药资产天立原料药,同时苏州本部2013年部分医药中间体车间改造为原料药车间,2014年上半年开始产生效益。受医药中间体车间升级原料药车间影响,上半年公司医药中间体收入大幅下降近50%。公司农药中间体主要由南通纳百园和山东天安经营,其中前者继续保持回升态势,收入和利润保持增长,但后者整合仍在持续,对应光气衍生品和光气加工收入降幅达到62%左右。

保健品是公司未来的主要看点之一:

上半年公司确立了保健品业务方向,进行了相关团队的组建,并收购了以铁皮石斛培育和相关保健品开发的苏州神元生物21.16%股份。鉴于保健品庞大的市场规模(目前规模超过千亿元),公司保健品业务发展前景广阔,但对公司而言,保健品为新业务,后续仍需关注公司保健品业务产品、渠道等方面布局。

盈利预测及投资建议:

我们预计公司2014~2016年EPS分别为0.09(下调14%)、0.11(下调18%)和0.14(下调18%)元,对应前收盘价的PE分别为85、67和54倍,维持“中性”投资评级。

风险提示:

收购企业整合的风险、新业务拓展不佳的风险。

申请时请注明股票名称