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天马精化2014年三季报业绩点评:akd走出谷底,预计全年净利正增长

发布时间:2014-10-28    研究机构:上海证券

事项。

公司发布2014年三季度业绩,我们对此给予点评。

事项点评。

净利同比略减2.80%。

公司前三季度实现营业收入7.77 亿元,同比增长1.32%,实现扣非后净利润3734.08 万元,同比减少2.80%。实现基本每股收益0.07 元。

公司预计全年实现净利润同比增加0%~30.00%,净利润变动区间为4702.53 万元~6113.29 万元。公司期间费用率同比略有增长,销售费用率3.91%,管理费用率7.09%,财务费用率1.51%,分别同比增加0.22pp、0.58pp、0.16pp。公司主营业务保持平稳增长,造纸化学品AKD 毛利水平恢复,进入保健品领域空间大,原料药领域产量稳中有进,未来有望在精细化工(医药中间体、造纸化学品、农药中间体)、医药(原料药)、保健品、光气及其衍生产品方面将形成集群、联动效应。

AKD 毛利恢复,ASA 推广顺利。

AKD 业务受国内外竞争格局变化的影响,市场份额逐步提升,毛利水平逐步恢复,现阶段AKD 每吨售价保持在1.4 万元左右。新品ASA具有施胶效果较好、成本较低且施胶时间短等特点,是造纸化学品发展的方向,目前推广顺利,明年有望实现规模化销售,公司在造纸化学品领域的竞争力有望进一步增强。此外,子公司天安化工整合顺利,今年有望实现盈亏平衡。

原料药开局顺利 保健品积极涉足。

今年是公司进入原料药领域开局之年,目前原料药生产销售正常,产量稳中有进。氯吡格雷预计全年销量15~30 吨。公司在现有产品的基础上,在不断培育原料药新品种,本着“生产一批,储备一批,研发一批”的思路去发展,并积极开拓原料药国际市场。保健品业务是公司未来发展的重点业务之一,公司4 月份设立天森保健品公司,6 月份参股神元生物,积极涉足保健品研发和原料领域,注重控制稀缺资源,下一步主要是增加保健品品种,建立销售渠道,未来将为公司业绩支撑带来积极影响。

投资建议。

未来六个月内,维持“中性”评级。

公司13年实现EPS0.08元,预计14年实现EPS为0.09元,以10月24日收盘价8.63元计算,静态与动态PE分别为104.84倍和94.72倍。公司业务包括精细化工和医药原料药,按照申万三级行业分类,其他化学制品行业上市公司13、14年市盈率中值为47.53倍和47.85倍。化学原料药上市公司13、14年市盈率中值为45.75倍和45.97倍。公司目前的估值高于化学制品和化学原料药行业平均估值。考虑到AKD市场竞争格局的改善以及公司的龙头地位,ASA推广逐步展开,公司正加紧进入医药原料药及保健品领域,这两者将改善公司毛利水平,公司传统业务见底,新增业务毛利水平高于原有业务,并将很快贡献业绩。我们看好公司未来的发展前景,考虑到估值及公司今年业绩增速,维持公司未来六个月“中性”评级。

申请时请注明股票名称